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證監(jiān)會(huì)端午節(jié)前又出減持新規(guī)，市場(chǎng)并不“震驚”，反而不僅表現(xiàn)出“嗯，在意料之中”的淡定，還有些“這不是挺好的嘛”的其樂(lè)融融。

看到這里，我不禁陷入沉思，必須說(shuō)，改革千難萬(wàn)險(xiǎn)，終于邁過(guò)了第一道門檻，還真需要有兩把刷子。

改革如何之難，看看證券市場(chǎng)，或者干脆說(shuō)，看看股票市場(chǎng)，可見一斑。

一般新官上任就開始降龍十八展翅，白鶴亮翅、大鵬展翅、金翅擘海、猛虎插翅得不亦樂(lè)乎。都以為是麟角虎翅，準(zhǔn)備要鵬程萬(wàn)里。但總是到最后垂頭塌翅，屁股向后平沙落雁式。又不肯戢鱗委翅從此歸去，于是發(fā)話出來(lái)感嘆，哎呀，這屆人民不行，我是有翅難飛，我也很無(wú)奈呀。

所以，市場(chǎng)越管越亂，人民一方面因?yàn)樽约旱牟怀墒煸馐芪镔|(zhì)上的打擊，另一方面因?yàn)樽约旱摹安怀墒臁笔艿骄裆系呢?zé)難，鍋背了正面背反面，背得人人身上都是一團(tuán)烏漆麻黑，好在也就不分你我不明真相大家都是燒糊了的卷子一起混吧。

因此，證監(jiān)會(huì)主席是個(gè)難坐的位子，但正因?yàn)槿绱耍簿妥兊煤米?。意氣風(fēng)發(fā)一番，然后茍且茍且茍且茍且，最后甩個(gè)鍋，又是一條好漢。至于市場(chǎng)，who cares？

這種邏輯，似乎竟然還能夠自洽。

誰(shuí)造就了不成熟的股民？

改革是對(duì)的。

如果就是講講這個(gè)道理，也就算了。這道理大家都懂。

可是，知易行難。

我們得想想，為什么行動(dòng)如此之難？

看看這次輿論的裹挾。尤其在近半年來(lái)，證監(jiān)會(huì)推進(jìn)改革，市場(chǎng)上的輿論反對(duì)浪潮一度掀起滔天巨浪。但仔細(xì)去看那些問(wèn)題，則教人啼笑皆非竟無(wú)語(yǔ)凝噎。比如說(shuō)，為什么證監(jiān)會(huì)要喊話打壓市場(chǎng)？為什么要干涉市場(chǎng)自由？

既不問(wèn)青紅皂白，也不管是非黑白。最有趣的是，證監(jiān)會(huì)的這一系列舉措，分明是為了保護(hù)投資者權(quán)益的，讓他們不至于在市場(chǎng)中因信息不對(duì)稱等原因失去公平公正的機(jī)會(huì)。但引起這么大反彈，自己都要呼吁破壞自己的正當(dāng)權(quán)益，是什么原因呢？

于是話題又回到“人民不行”上來(lái)。因?yàn)槭袌?chǎng)參與者很不成熟！散戶太多，投資者不理性，賭性很強(qiáng)……講起“劣根性”來(lái)，倒是暢快。

只是，中國(guó)有十三億人之眾，為什么股市吸引的，盡是些不成熟的？為什么股市培養(yǎng)的，盡是些成熟不起來(lái)的？

因?yàn)樗麄冋鞘袌?chǎng)既有規(guī)則選擇和塑造的。

為什么中國(guó)股市散戶特多？因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)內(nèi)幕交易猖獗。交易全靠消息，使其專業(yè)技術(shù)含量變得很低，而小道消息全靠關(guān)系，使其有一種“口口相傳”的私密感，所以個(gè)人覺(jué)得自己可以勝任，甚至比機(jī)構(gòu)更有優(yōu)越性；為什么中國(guó)股民賭性很強(qiáng)？因?yàn)橐恍┐蠊蓶|和機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)里翻手為云覆手為雨，主要通過(guò)短線獲利，隨機(jī)性和偶然性很高。當(dāng)這成為市場(chǎng)主流，大家的主要任務(wù)，當(dāng)然就成為“猜”與“賭”；為什么投資者不理性？因?yàn)槔硇缘耐顿Y者在這個(gè)市場(chǎng)故事里活不過(guò)第一段落。

你開了個(gè)賭場(chǎng)，哪怕是開在了廟里，來(lái)的還是賭徒。你掀了賭桌，和尚都會(huì)和你拼命，因?yàn)槟芰粝聛?lái)的，都已經(jīng)賭性入骨髓。

人民不行，或許根源也是規(guī)則不行。

市場(chǎng)很糟糕，不改革不行

市場(chǎng)不行，人民不行；人民不行，市場(chǎng)更不行。

當(dāng)證監(jiān)會(huì)批評(píng)，市場(chǎng)內(nèi)的內(nèi)幕交易、利用虛假信息等高送轉(zhuǎn)、大股東違規(guī)減持現(xiàn)象嚴(yán)重違反了公平交易原則，市場(chǎng)跌了。

這說(shuō)明什么呢？一加強(qiáng)監(jiān)考力度，考試成績(jī)就往下走。說(shuō)明過(guò)去的成績(jī)水分很大；一說(shuō)要嚴(yán)厲打擊各種搶劫偷竊等犯罪現(xiàn)象，街上的人就都沒(méi)了。說(shuō)明一段時(shí)間以來(lái)，社會(huì)治安已經(jīng)糟到了好人早就不敢出街的份兒上了。

當(dāng)證監(jiān)會(huì)表示要對(duì)上述違法違規(guī)行為進(jìn)一步加大查處力度，并且會(huì)形成質(zhì)詢系統(tǒng)化和信息披露常態(tài)化。市場(chǎng)不但跌了，而且爆了。

可是，證監(jiān)會(huì)又沒(méi)有不準(zhǔn)你進(jìn)行正常交易，蘋果高送轉(zhuǎn)、巴菲特不分紅，很對(duì)啊，前提是要把公司干得像蘋果和巴菲特。至少不能財(cái)務(wù)報(bào)表作假虧損做成盈利，不能精準(zhǔn)踩點(diǎn)帶著八房姨太太高送轉(zhuǎn)套利，不能這邊盆滿缽滿那邊就報(bào)巨虧ST吧。

而且，證監(jiān)會(huì)不是指手畫腳自說(shuō)自話，人家有一套程序進(jìn)行質(zhì)詢甄別，旨在健全信息披露制度。問(wèn)你，你就說(shuō)嘛，難道你不敢？看看阿里巴巴，去年接受美國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容甚至還包括“雙十一”銷售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)信息的真實(shí)性。阿里說(shuō)啥了？“正?！?。心大；你看看人家安邦，好好地資金充足信心充足去收購(gòu)美國(guó)信保人壽，但是被質(zhì)詢要求提供股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東關(guān)系以及15.7億美元資金的來(lái)源資料，安邦說(shuō)啥了？“扯呼”。心更大。

在最“自由”的市場(chǎng)里，規(guī)則只有更明晰更嚴(yán)格。而嚴(yán)懲內(nèi)幕交易不是市場(chǎng)的利好消息，卻變成市場(chǎng)的利空消息，可想而知，這市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。

一言以蔽之，多年“扭曲”的市場(chǎng)其實(shí)很糟糕，不改革是不行的。

改革的難點(diǎn)在哪兒呢？

改革是個(gè)技術(shù)活兒。改革要有決心勇氣，但仍不夠。

股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多次改革，不能說(shuō)各位前任們?nèi)鄙贋槊竦男脑?，但他們都遇到了三個(gè)難以解決的矛盾。

一個(gè)是政策執(zhí)行與市場(chǎng)承受的矛盾。政策的方向其實(shí)歷來(lái)都比較明確，消除市場(chǎng)中黑暗與野蠻，走向公平與光明。但這市場(chǎng)的糾結(jié)盤根錯(cuò)節(jié)，互為因果，難分難解，且市場(chǎng)主體繁復(fù)無(wú)法全都點(diǎn)對(duì)點(diǎn)“摁住”，市場(chǎng)的流動(dòng)性需要有合適的路徑和出口，不找到根源細(xì)細(xì)拆解，只想“天翻地覆慨而慷”，總在“下猛藥”，就會(huì)流于表面，要么無(wú)效，要么塌方，還是無(wú)效。

一個(gè)是短期與長(zhǎng)期的矛盾。從長(zhǎng)期看，市場(chǎng)化改革是對(duì)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展和投資者權(quán)益的保障最為利好的。但短期而言，現(xiàn)有框架肯定會(huì)被打破，難免帶來(lái)苦痛，各種反應(yīng)會(huì)很劇烈。而且，市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)發(fā)生改變，甚或暫時(shí)混亂。這是任何改革都必須面對(duì)的轉(zhuǎn)換成本。必須預(yù)先準(zhǔn)備，有效應(yīng)對(duì)，合理引導(dǎo)，將改革期間的消耗減到最低。否則，詩(shī)和遠(yuǎn)方再美好，出不了茍且這道眼前的門。

一個(gè)是股市功能與責(zé)任的矛盾。中國(guó)股市誕生的作用，一方面表現(xiàn)在作為市場(chǎng)化進(jìn)程的標(biāo)志，另一方面表現(xiàn)在為企業(yè)融資提供渠道。兩方面都是為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大背景服務(wù)的。于是，熱烈期盼股市繁榮的，就不止是普通股民。與此同時(shí)，想要真正能夠擔(dān)當(dāng)起市場(chǎng)的職責(zé)，就必須建立公開公平公正的市場(chǎng)機(jī)制，這也意味著，“繁榮”并不一定是常態(tài)，“波動(dòng)”才是。一味以“繁榮”為綱，會(huì)惡化股市生態(tài)，劣幣愈發(fā)驅(qū)逐良幣。

的確很復(fù)雜，但有時(shí)候真不能怪市場(chǎng)太無(wú)情，事實(shí)是你太天真。想要做改革者，挑戰(zhàn)“惡勢(shì)力”，先要問(wèn)問(wèn)自己，討厭他的人多了，你算老幾？

想算得上老幾，不容易

當(dāng)前證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)制的推動(dòng)，頗見成效，主要原因在于三個(gè)方面。

這次改革不是表面性的，是從根源著手。證監(jiān)會(huì)的成績(jī)，不必專美證監(jiān)會(huì)，有其深刻背景。最高層多次在各種場(chǎng)合表明改革有壯士斷腕的決心。為監(jiān)管正名，明確監(jiān)管與市場(chǎng)關(guān)系定位，決定了過(guò)去單純將股市或金融市場(chǎng)繁榮當(dāng)政績(jī)的日子不再；對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問(wèn)題，無(wú)論是提出“去杠桿”，或者強(qiáng)調(diào)防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，都劍指監(jiān)管，也給了監(jiān)管尚方寶劍；此外，反腐在金融領(lǐng)域已進(jìn)入深水區(qū)，肆意興風(fēng)作浪的“大鱷”恐怕再難成為監(jiān)管的法外之地。所以，這一輪市場(chǎng)監(jiān)管改革有了基礎(chǔ)和底氣。

這次改革不是突發(fā)性的，是有步驟的帶節(jié)奏。在這一點(diǎn)上，劉士余值得讓人贊賞。雖然改革的背景在此，但怎么能夠用活政策，把改革精神真正落地，是極其困難的。劉士余上任時(shí)，可說(shuō)是中國(guó)股市最苦難的時(shí)期，外部?jī)?nèi)部，對(duì)股市前途均信心全無(wú)。他先是“守”，慢慢把股市的精神養(yǎng)回來(lái)；然后是“敲打”，從創(chuàng)業(yè)板開始，對(duì)一些估值虛高、財(cái)務(wù)造假的公司進(jìn)行處理，逐漸擴(kuò)大范圍和影響。這時(shí)市場(chǎng)不算敏感，但“不規(guī)矩”的公司已經(jīng)知道要注意了；接下來(lái)是“喊話”，突然開始“嘴炮”，對(duì)市場(chǎng)上最為敏感，最根源的一些問(wèn)題進(jìn)行批評(píng)。市場(chǎng)的確大驚，在輿論對(duì)抗中，市場(chǎng)主體也紛紛自查和收斂；緊接著法規(guī)法案出臺(tái)，查處力度加大，法規(guī)細(xì)則和力道逐漸加深。大家最擔(dān)心的“毫發(fā)無(wú)傷”和“血流成河”都沒(méi)有出現(xiàn)，市場(chǎng)趨勢(shì)已然明了，市場(chǎng)理解也闖過(guò)關(guān)隘。果然是古語(yǔ)說(shuō)得好，解套還需有套路的人。長(zhǎng)期在電視上看的官場(chǎng)劇里在人際關(guān)系中長(zhǎng)袖善舞的情商智商，終于現(xiàn)實(shí)中看見有人用在工作上了。

這次改革不是暫時(shí)性的，是破立相輔相成。改革不是作秀，更不是個(gè)人表演，想要改革，必須有機(jī)制建設(shè)跟上。從減持新規(guī)也能夠看出，一是完善程序，減小或消除違法違規(guī)行為發(fā)生的可能性；二是加強(qiáng)信息披露，形成良性的市場(chǎng)選擇通道；三是依法治理，健全市場(chǎng)約束機(jī)制，規(guī)范監(jiān)管執(zhí)法行為，完善法律制度體系；四是建立系統(tǒng)，讓多層次的監(jiān)管系統(tǒng)發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)全面監(jiān)管。建立長(zhǎng)效機(jī)制，回復(fù)價(jià)值投資，一切“套路”，都是為了改革有更好的定力。

后記

穩(wěn)中求進(jìn)提了好多年，在很多領(lǐng)域，穩(wěn)和進(jìn)始終無(wú)法調(diào)和，所謂一抓就死一放就亂。到目前為止，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管改革可以說(shuō)得上是真正意義上的“穩(wěn)中求進(jìn)”了。

當(dāng)然，即使只是短短一年多，劉士余已經(jīng)經(jīng)歷了“狠懟”，經(jīng)歷了謾罵，經(jīng)歷了“舉報(bào)”，經(jīng)歷了許許多多好為國(guó)師者形形色色滿世界炫技的“威脅”和“教導(dǎo)”。

不過(guò)，這都是證監(jiān)會(huì)這種機(jī)構(gòu)應(yīng)該面對(duì)的。好在，市場(chǎng)固然無(wú)情，老劉也不靠賣“天真”人設(shè)過(guò)活。有套路又有定力，這才是我心目中改革者應(yīng)有的模樣。

改革才剛開始，前路還很長(zhǎng)，應(yīng)也會(huì)更加復(fù)雜，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)要突破現(xiàn)在的瓶頸銳意進(jìn)取，需要更深的“套路”和定力。(作者萬(wàn)喆系中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)